а последние полтора месяца гривня на межбанке укрепилась на 2,5% до 25,3 грн/$. На наличном рынке - и вовсе пробила отметку 25 грн/$. В целом сначала весны национальная валюта подорожала почти на 10%. Как долго будет продолжаться рост?

Закон спроса и предложения

Апрельское укрепление гривни вызвал рост цен на основные экспортные продукты. По данным Bloomberg, с начала года сталь подорожала на 28%, руда - на 89%, кукуруза - на 11%. Это спровоцировало прироствалютной выручки у аграриев и предприятий горно-металлургического комплекса. К тому же банки заводили в страну валюту, чтобы получить гривню для докапитализации. В результате предложение на межбанке выросло.

Оновременно с этим снизился спрос на валюту. "Так как отопительный сезон закончен, основной покупатель, Нафтогаз, ушел с рынка, - говорит управляющий активами ИК Adamant Capital Константин Вьюшинский. - Зимой Нафтогаз покупал валюту по любому курсу, сейчас ажиотажного спроса с его стороны нет.

После чистки финансового сектора НБУ на рынок перестали влиять "схемные" банки и компании, которые ранее покупали наличную валюту в больших объемах. 

Укреплению гривни также способствовала политическая стабилизация. "Преодоление политического кризиса и достигнутые договоренности с ключевыми представителями бизнеса сняли спекулятивное давление на рынок", - говорит, ведущий эксперт информационно-аналитического центра Forex Club в Украине Андрей Шевчишин.

Баланс между спросом и предложением подвел курс к отметке 25 грн/$. Доллар мог откатиться и дальше, если бы не вмешался Нацбанк. Регулятор начал скупку валюты в резервы, чем сбил дальнейшее укрепление. В марте НБУ купил на межбанке $129,1 млн, в апреле - $675,8 млн. При этом он не продавал валюту. "Вероятно, для Нацбанка уровень 25 грн/$ остается наиболее приемлемым, а также позволяет поддерживать уровень бюджетных поступлений, - говорит Шевчишин. - К тому же НБУ готовится частично выпустить из страны дивиденды и инвестиции нерезидентов, и накапливает валюту". 

Вместе с тем, объемы торгов на межбанке остаются на низком уровне. В апреле-мае средний дневной объем торгов составлял $270 млн. В 2013 году за день на межбанке продавали $1,3 млрд. На таких скромных объемах рынок может резко вырасти даже при незначительном изменении спроса и предложения.

Летний ориентир

Курс гривны может сохраниться на нынешнем уровне в течение всего лета. "Летом, вероятнее всего, курс стабилизируется на уровне 25-26 грн/$", - считает начальник отдела по работе с долговыми инструментами на локальном рынке Concorde Capital Юрий Товстенко.

Сбалансированный курс - 25 грн/$ с отклонением на 2% вверх или вниз, считает Вьюшинский. "Если цены на экспортные продукты продолжат рост, возможно еще небольшое укрепление, - допускает он. - Но не думаю, что курс может пойти ниже 24,5 грн/$".

Главный риск для гривни - задержка получения очередного транша МВФ из-за невыполнения Украиной всех своих обязательств. Но этот риск может исчезнуть уже в ближайшее время - миссия фонда сейчас находится в Киеве. Отразиться на курсе также может увеличение негативного сальдо платежного баланса. В январе-марте 2016 года дефицит составил $813 млн.

Аналитики допускают, что летнее затишье может смениться осенним витком девальвации. "Конечно, ближе к осени курс начнет расти, - отмечает Товстенко. - К нынешним проблемам платежного баланса с сентября добавиться проблема энергетического импорта". По мере приближения отопительного сезона на межбанк верентся Нафтогаз.

К тому же есть риск разворота сырьевого рынка. Нынешний рост цены на руду и сталь обусловлен активизацией строительства в Китае. "Есть мнение, что рынок недвижимости Китая сильно перегрет и пузырь может лопнуть в любой момент. В таком случае цены на металл могут упасть, а вслед за ним - и курс гривни", - считает Вьюшинский.